半年巨亏1.9亿！50年老牌工厂要凉了？曾为米老鼠、芭比娃娃代工

作者 | 曾有为 来源 | 品牌观察官（ID：pinpaigcguan） 引言：一代老牌跨境玩具工厂，如今也要凉了？ 今年八月，港交所的一则公告显示， 南华集团控股有限公司清盘旗下华盛玩具，这个50年老牌玩具代工巨头即将退出历史舞台 。 根据南华集团控股有限公司2025年财务年报， 本年度OEM玩具业务产生收入16.21亿港元，较2024年减少41% 。 而不久前，该公司发布消息称，旗下华盛玩具2026年 上半年亏损1.9亿港元！占集团亏损约57.0% 。 也就是说，这座曾坐拥11家厂房、盛极一时的老牌跨境大厂——华盛玩具， 鼎盛时期曾做到全球玩具行业前三 ，如今只 贡献了集团不到三成的收入，却带来了近六成的亏损 。 这座 生产过米老鼠、芭比娃娃、变形金刚等头部IP的制造大厂 已经今日不同往日，网友纷纷喊话： 时代抛弃你时连声招呼都不会打 。 同一个产业 两种截然不同的景象 当华盛玩具全线清盘，另一边的泡泡玛特仍然在玩具行业混得风生水起。 旗下的热门IP LABUBU更是成为“网红”， “人手一只LABUBU” 成为热议话题，其热度不输华盛生产过的各大热门IP。 同样的玩具产业，迎来“生”与“死”的不同景象，这可让网友发出了不小震撼： 难道老牌玩具厂真的不行了吗？ 泡泡玛特在 2026年上半年，归母净利润已达50亿 ，这50亿，是扣掉所有成本、交完税、分完给别人之后，真正属于泡泡玛特自家股东的净利润。 且 旗下的THE MONSTERS系列在艺术家IP中的占比最高 ，而LABUBU作为该系列最受欢迎的角色之一，其收入贡献率不言而喻。 而泡泡玛特2025年全年业绩更为惊人， 全年狂揽超371亿元，同比增长184.7%；全年净利润超130亿元人民币，同比增长293.3% 。 翻开去年的财报还发现， 光是LABUBU这一个IP，就为泡泡玛特赚了超过141亿元人民币 。 一只LABUBU的 平均售价是99元 ，不同的表情形象、服饰装扮、大小、材质，其价格也会随之攀升， 少则百元，多则千元 。 可 不管价格是高是低，消费者仍然心甘情愿为此买单 。 抛去价格不看，虽然LABUBU在消费者中的口碑两极分化，但仍然不能阻挡的趋势是，当你买了一只LABUBU，便拥有了可以向全世界炫耀的资本，如今的小红书、抖音等随处充斥着LABUBU的晒照和评论。 反观华盛玩具，其母公司南华集团控股在2026年8月21日 发布盈利预警，预计2026年上半年净亏损约4亿至5亿港元 。 一边是产线熄灯、设备变卖，一边是连夜补货、仍被催单，同 属“玩具”二字，内核早已分道扬镳 。 问题的答案，不在订单多寡，而在游戏规则本身。 一代老牌玩具厂的跌落神坛 是制造业脱下“代工模式”的“旧衫” 华盛不是输给了对手，而是输给了自己用了半世纪的“生存公式”。 官方说华盛清盘是因为 订单减少、成本上涨 ，但我们真正要追问的不是“订单为什么少了”，而是更根本的问题：华盛只是按别人的图纸干活，自己没有品牌，市场一旦有风吹草动，它第一个扛不住。 什么是代工模式？华盛玩具做的就是 典型的OEM（原始设备制造）生意 。 说白了，这一模式就是 企业按照客户需求和标准，然后进行代加工，赚的也只是“加工费”，几乎是没有什么核心技术 。 如果一个水手不懂在行业的蓝海中掌舵，抓住自主权，可能只能接受行业风浪的拍打了。 代工模式在早年确实大有益处，在早年前，中国经济追求高量发展，我国的玩具厂 几乎都是从代工起步 ，比如中旺玩具、奇骏玩具、狼博旺，都是 靠着代工起家，捞得了第一桶金 。 然而在今天这个背景下，海外客户为避险将订单转向东南亚，国内人工、原材料成本持续上涨，消费者 从玩具的“量”转向玩具的“质”，从“买得到”转向“买得好”，从量到质的转变 是大势所趋。 这样一来， 代工模式的生存空间被急剧压缩 。 华盛玩具2025年 收入同比大跌41% ，正是这种结构性困境的集中爆发。中旺玩具、奇骏玩具、狼博旺也纷纷转向IP创造和自主研发以寻找出路。 泡泡玛特也不例外，起初就锚定目标从“创意”入手 。从图纸到货架，从线上到线下，用了几年时间，把纸上的兔子变成了年收入过百亿的印钞机。 自创立品牌以来， 不断更新换代，玩具的形象不断创新，IP增值带来的长尾效应与日俱增 。 如今，LABUBU的合作品牌除了华盛玩具厂引以为傲的迪士尼，还拥有漫威、哈利波特等超过20个全球重量级IP的联名合作权。 自己拥有工厂、有合作品牌，泡泡玛特实现了产业链的自给自足。 同样是米老鼠，华盛做的是“来料加工”，泡泡玛特做的是“联合出品”——前者按件计酬，后者按IP分成。 一个靠加工，一个靠IP ，一个在工厂的流水线上当“螺丝钉”，一个在市场的激流中当“指挥棒”，华盛代工厂与泡泡马特的自主经营差距就在于此。 代工与IP之间 隔的不只是技